需求边际做减法」「澳门新葡8455手机版:PP价格仍旧在震荡区间之内,  我们知道对于消费者偏好的有三种分类

 其他     |      2020-04-17

【最新研判】微观经济学视角下的聚烯烃价格安全边际,骗局还是真理? 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 前言或在不经意间、或主动谈论起,时常听到行业内朋友提到聚烯烃价格的“安全边际”这一话题。从字面来看,无非是两层含义:第一,是否存在一个边际、边界,在那个“点”上选择做空(卖出)或者做多(买入)是安全的;第二,“安全边际”是个边际变化的过程,越是靠近那个“点”,选择越安全。那么,这个所谓的安全边际是否存在,如果存在,它是否有足够可靠的内在经济学原理支撑,以及它又是如何在实际市场中发挥作用,影响价格运行趋势的?故此,本文中,笔者尝试解释聚烯烃市场中的真实供需曲线状态:从线性模型到曲线模型,并且尝试测试部分价格安全边际以及它们是如何体现在供需曲线中的。核心观点从供给曲线的线性模型角度出发。对聚烯烃产业来说,当前真实的供给对价格弹性相对不足;但是,从发展的趋势来看,随着行业竞争的不断加剧,是聚烯烃供给弹性逐渐从不敏感转为敏感的过程。从供给曲线的非线性模型角度出发。笔者认为,聚烯烃市场的供给曲线呈现出以下两个特点:第一点,供给曲线呈现波浪形,并非单一的凹性或者凸性;第二点,在某些特殊的市场状态下,聚烯烃市场的供给曲线是可以向右下倾斜的,即负斜率(价格越涨,供给越小,反之亦然)。笔者发现,对聚烯烃供给曲线来说,当向上的安全边际被突破后,价格会出现比较明显的转向;尤其是以内外进口顺挂后的边际进口增量为代表的安全边际,这个上边际相对安全。从非线性的需求曲线角度考虑,笔者认为,和供给曲线一样,在某些特殊的市场状态下,聚烯烃市场的需求曲线是可以呈现出以下两个特点的:第一、需求曲线呈现波浪形,并非单一的凹性或者凸性;第二、聚烯烃市场的需求曲线可以向右上倾斜的,即正斜率(价格越涨,需求越大,反之亦然)。笔者判断,纯粹以下游利润的扩大和缩小的极值作为判断价格安全边际的指标已经逐渐不具有明显的效果。正文一、理论上,如何正确理解供需决定价格理论上,需求曲线的理解:微观经济学定义指出,需求曲线是指在任意价格水平,买方愿意且能够买到的商品数量的曲线。同时,需求曲线可以以任何形式出现,但是符合需求定理的需求曲线只可以是向右下倾斜的。“需求定理”显示,随着商品价格的抬升,买方对该商品的市场需求逐渐降低,反之亦然。观察图2的需求曲线示意图,当商品价格从P1上升到P2,对应需求曲线上的点从C移动到D,即买方对商品的需求数量从Q1下滑到Q2。但是,在实际市场中,商品属性千差万别,且不同的市场状态下,需求对价格弹性并非一成不变,即商品需求对价格的敏感性有较大的差别,除最常见的线性模型之外,它既可以呈现出凸性(convexity)也可以呈现为凹性(concave)。简单来讲,若某商品需求曲线表现出凹性:则当价格上涨且远离估值中心时,需求敏感性增强,对该商品需求放缓的边际速度远高于价格抬升的边际速度;而当价格下跌且远离估值中心时,需求敏感性减弱,对该商品需求增长的边际速度远低于价格下跌的边际速度。同理,若某种商品需求曲线表现出凸性:则当价格上涨且远离估值中心时,需求敏感性减弱,对该商品需求放缓的边际速度远低于价格抬升的边际速度;而当价格下跌且远离估值中心时,需求敏感性增强,对该商品需求增长的边际速度远高于价格下跌的边际速度。例如,当某商品呈现高库存状态,其他条件不变,价格从低位上涨到高位的过程中,市场需求放缓速度边际递增;而当某商品呈现低库存状态,其他条件不变,价格从低位上涨到高位的过程中,市场需求放缓速度边际递减。理论上,供给曲线的理解:微观经济学定义指出,供给曲线是指在任意价格水平,卖方愿意且能够出售的商品数量的曲线。一般而言,所有厂商愿意供给的产品总量取决于它们在提供这些产品时所得到的价格,以及它们在生产这些产品时所必须支付的劳动与其他生产要素的费用,供给量和价格呈正相关性。简单来说,随着商品价格的抬升,卖方愿意或可售的商品逐渐增加,反之亦然。观察图1的供给曲线示意图,当商品价格从P1上升到P2,对应需求曲线上的点从A移动到B,即卖方对商品的供给数量从Q1抬升到Q2。另外,和需求曲线一样,除一般的线性模型之外,也存在非线性的供给曲线,这是由不同的商品属性和市场状态所决定的,这里不再赘述。理论上,市场均衡点:市场均衡点是供给曲线和需求曲线的重合点,且在这一位置上,供给和需求平衡,此时的商品市场价格称为市场均衡价格。此时,市场的卖方和买方完美匹配,资源既没有浪费也没有短缺。这里,笔者引用百度百科对均衡市场的解释:“在一种商品或服务的市场上,市场需求和供给相互作用使得市场趋向于均衡。如果价格太高,消费者愿意并且能够购买的数量相对于生产者愿意并且能够出售的数量不足,生产者不能在该价格下销售所有的产出,市场价格就会降低;相反如果价格太低,消费者的需求量相对与生产者的供给量过剩,消费者就不能购买到想要(而且买得起)的数量,市场价格就会提高。当供求力量相抵时,市场价格倾向于保持不变,此时市场处于均衡状态。”二、实际中,聚烯烃产业链的供需曲线:实际聚烯烃产业链中,对线性模型下供给曲线的思考首先,从供给曲线的线性模型角度出发。对聚烯烃产业来说,当前真实的供给对价格弹性相对不足;但是,从发展的趋势来看,随着行业竞争的不断加剧,是聚烯烃供给弹性逐渐从不敏感转为敏感的过程。早先,聚烯烃生产技术主要是原油制石脑油裂解到单体,再经聚合生产聚丙烯和聚乙烯。彼时,市场主流生产工艺单一,而原油作为战略性储备资源,资源供给有限,且生产装置建设耗资巨大,共同导致聚烯烃上游基本属于寡头垄断格局。而这也导致了上游利润的相对丰厚,2000-3000元/吨的利润是司空见惯的现实。巨额利润驱使下,上游产出稳定,正常装置负荷基本都在95%-100%,甚至超负荷运行。彼时,无论聚烯烃价格如何波动(除2008、2009年宏观冲击之外),上游生产稳定,导致对价格弹性不足,即供给曲线的斜率很高。当前,随着聚烯烃工艺的不断进步,聚丙烯和聚乙烯的生产工艺层出不穷(见上图7和图8),从早先的原油至石脑油裂解,到近几年“风生水起”的煤化工技术(如大连化物所的DMTO技术),PDH生产工艺等等(丙烷脱氢技术)。随着生产工艺的多样性不断增长,对原油的直接依赖程度降低,各工艺的生产利润不一,且煤化工的投产对低端市场造成明显冲击,价格重心被持续压低,这些变化导致上游利润较以往有所压缩。因而,在聚烯烃价格下跌过程中,部分工艺较容易触及成本边际(如MTO装置),而这也相应的增加了供给对价格的弹性,导致供给曲线的斜率不断降低。实际聚烯烃产业链中,对非线性模型下供给曲线的思考其次,从供给曲线的非线性模型角度出发。笔者认为,聚烯烃市场的供给曲线呈现出以下两个特点:第一点、供给曲线呈现波浪形,并非单一的凹性或者凸性;第二点、在某些特殊的市场状态下,聚烯烃市场的供给曲线是可以向右下倾斜的,即负斜率(价格越涨,供给越小,反之亦然)。针对第一点:聚烯烃市场供给曲线呈现波浪形。根据传统的微观经济学定义,供给曲线向右上方倾斜,正斜率,即价格越涨市场供给越充足。但是因为商品和产业链的不同,实际中的供给曲线斜率变化的速率并不稳定,可以呈现凹性,亦可以呈现凸性。这里笔者假设聚烯烃市场的供给曲线呈现出凸性,这是因为聚烯烃产业上游工厂基本满负荷生产,价格抬升后产量提升力度有限,即图5中价格从Pd抬升到Pe,相应的市场供给在供给曲线上从D点移动到E点。更进一步,我们观察到,假设图5中节点S代表市场均衡状态,对应价格Ps,虽然价格从Pd到Ps和Ps到Pe幅度一致,但是供给曲线上从节点D点移动到节点S所增加的市场供给大于节点S到节点E增加的市场供给,即凸性。如果说,在供给曲线上波段是可以被基本面所解释的;那么,是否节点E或者节点D就是聚烯烃供给曲线的安全边际,价格就应该反向运行呢?笔者发现,对聚烯烃供给曲线来说,当向上的安全边际被突破后,价格会出现比较明显的转向;尤其是以内外进口顺挂后的边际进口增量为代表的安全边际,这个价格上边际相对安全。以聚烯烃价格走强为例,在节点E上,从理论角度来说,如果国内和国外价差从倒挂转为顺挂,内外套利窗口打开后,会有经营进出口的套利商购进远洋货物,同时在国内市场抛空,进而预计后期会有边际增长的外盘进口冲击市场。同时,保持外盘价格和汇率稳定不变的前提下,如果内盘价格持续走强,顺挂窗口的持续扩大会快速增加边际的供给压力。观察图9和图10,分别是LLDPE和PP的内外价差和期货绝对价格走势的对比,这种反相关性表现相对明显。虽然拐点不一定十分精确,但是趋势上来说是呈现明显的负相关性,即内外价差顺挂会传导至国内价格的反向运动。拐点稍有错配的理由是:远洋船期到港需要1-2个月,甚至如果遇到船期推迟,远洋货物到港时间会被再次推迟一个月以上的周期。但问题是,如果以顺挂临界点作为供给曲线的安全边际,我们发现,虽然顺挂之后必然会对价格形成拐点,但是顺挂的幅度也是可以不断扩大的,也就导致了在判断时候无法确定究竟要顺挂多少幅度才会导致价格的反向。换言之,在节点E是存在安全边际的,但是容易被突破。但是,可以确定的是,只要足够的内外价差顺挂,边际的进口就会持续快速增加,这就可以解释为什么曲线呈现凹性。另外,在价格突破所谓的安全边际点之后,情绪面对价格的抬升也起到很大的推波助澜作用,也进一步导致价格继续朝与基本面相背离的方向运行。另外,笔者认为,除了传统的供给曲线应该向右上方倾斜的观点之外,聚烯烃市场的供给曲线还可以是向右下方倾斜的,即所谓的负斜率(价格越涨,供给越少)。具体来讲,在上涨趋势中,聚烯烃市场供给点从市场均衡状态S移动到E,甚至移动到F,价格在情绪释放和供给边际压力不断增加后,是否就一定会面临回调呢?其实不然,笔者认为,供给曲线在节点E和节点F上,分别可以走出形状的负斜率曲线,即随着市场价格的上涨,供给不断减少。那么,这又对应着真实市场中哪种实际情况呢?笔者认为,这种情况很可能是2016年和2017年价格剧烈波动的真实缘由,即当现货、期货价格不断上涨的时候,期货升水扩大后,导致套保商“买现货、卖期货”,进而不断收紧现货市场流通性货源,期、现正反馈之后市场进一步上行,也就是上文提及的“价格越涨,(流通性货源)供给越少”,例如今年年初到2月中旬和6月到9月初的聚烯烃行情,期、现正反馈上涨,市场显性库存转为隐性库存,这里不再赘述。聚烯烃市场中,非线性模型下的需求曲线思考针对需求曲线来说,这里不再重复线性模型。笔者认为,高库存市场状态下的需求曲线是呈现凹性的,而低库存市场状态下的需求曲线是呈现凸性的。这是因为,在高库存市场状态下,随着价格持续的抬升,在一个相对有限的库容、或者说囤货能力有限的条件约束下,市场对商品的需求将快速走弱,反之亦然。其次,从非线性的需求曲线角度考虑,笔者认为,和供给曲线一样,在某些特殊的市场状态下,聚烯烃市场的需求曲线是可以呈现出以下两个特点的:第一、需求曲线呈现波浪形,并非单一的凹性或者凸性;第二、聚烯烃市场的需求曲线可以向右上倾斜的,即正斜率(价格越涨,需求越大,反之亦然)。针对第一点:聚烯烃市场需求曲线呈现波浪形。根据传统的微观经济学定义,需求曲线向右下方倾斜,负斜率,即价格越涨市场需求越收缩。但是因为商品和所涉及的产业链的不同,需求曲线斜率变化的速率并不稳定。这里笔者假设聚烯烃市场的需求曲线呈现出凸性。如果说在需求曲线上波段是可以被基本面所解释的,那么,节点D和E是否是需求曲线的价格安全边际,价格就应该反向运行呢?是否和供给曲线一样,在需求曲线上存在如曲线的延伸?首先明确关于“安全边际”的概念,安全边际应该是区间的概念;但是,存在一个节点,当该节点被突破后,价格安全边际逐渐增加。另外,有同行反映:“套利的安全边际和价格的安全不一样,不能混淆”。笔者认为,套利的安全边际其实会成为价格的安全边际,而价格的安全边际也会成为套利的安全边际,两者即应该分开理解,也应该合起来一起研究。这里,笔者以聚烯烃价格上涨为例,在节点E上,价格已经从前期市场均衡状态继续向上运行,而此时原材料价格的涨幅可能已经显著的压缩了下游塑料加工企业的利润,在原材料订单情况保持不变的前提下,原材料价格的涨幅会限制下游塑料加工工厂的补库意愿,进而将市场需求降至“冰点”。如果说节点E,如下游利润被压缩到盈亏平衡,就是价格上涨过程中的安全边际;那么,也就是说,在下游利润被显著压缩、甚至打到盈亏平衡点的时候,价格就应该会朝反方向运行。下面,我们来验证这一观点是否成立,即聚烯烃下游制品加工工厂的利润是否可以作为需求曲线的安全边际。图12和图13中,笔者截取了BOPP、地膜和棚膜的利润,分别对比了相对应的聚丙烯拉丝和聚乙烯线性价格。我们观察到,就BOPP利润的安全边际来看(见图12),2016年之前,当BOPP利润被压缩到低点,都对应着聚丙烯价格向下的拐点,虽然这种拐点发生的时点不一定十分精确,但是确实存在这样的现象。而到了2016年之后,多数时候BOPP利润和原材料价格同向波动,即加工利润的低点往往对应价格的低点,加工利润的高点往往对应着价格的高点。至于造成这种改变的原因,笔者认为,这可能和行业格局演变有关,市场竞争加剧,利润波动显著,且BOPP制品定价相对成熟、灵活,目前多以赚取加工费为盈利目的。此外,图13中地膜和棚膜利润与相对应的聚乙烯线性价格也呈现出同样的变化。由此,笔者判断,2016年之后,纯粹以下游利润的扩大和缩小的极值作为判断聚烯烃绝对价格安全边际的指标已经逐渐不具有明显效果。换言之,在当前的市场状态下,上涨趋势中,价格在需求节点E往往还会继续上攻;在下跌趋势中,价格在需求节点D往往还会继续下跌。究其原因,笔者认为,主要有以下几点,和供给曲线类似:第一点、市场情绪亢奋下,价格可以短暂的忽视基本面因素,包括一些盘面止损头寸的出场,会进一步带动价格朝与基本面相背离的方向深入;第二点,安全边际应该是一个区间范围,而且并非是价格在达到下游需求利润微薄时就会出现反转;第三点,安全边际的讨论前提,是要明确时间段的,即市场是否在某一时段正在形成或者正处于某种趋势中,而趋势会非常明显的冲击所谓的价格安全边际。那么,在上涨或下跌趋势中,聚烯烃市场需求点从市场均衡状态S移动到E,甚至移动到F,或者从S移动到D,甚至移动到C,价格在情绪释放和需求边际不断变化后,是否就一定会面临价格的反转呢?其实不尽然,和供给曲线类似,以上涨趋势为例,需求曲线在节点E和节点F上,分别可以走出形状的正斜率曲线,即随着市场价格的上涨,需求不断增加。那么,这又对应着真实市场中哪种实际情况呢?具体来讲,笔者认为,除了传统的需求曲线应该向右下方倾斜的观点之外;在某些特殊的市场状态下,需求曲线还可以是向右上方倾斜的,即所谓的正斜率。通俗的讲,在某些特殊市场状态下,随着价格的进一步上涨,对该商品的市场需求会随之增长,反之亦然。笔者认为,和供给曲线情况类似,这种情况很可能是2016年和2017年价格剧烈波动的真实缘由,即当现货、期货价格不断上涨的时候,期货升水扩大后,导致套保商“买现货卖期货”,进而不断收紧现货市场流通性货源,期、现正反馈之后市场进一步上行。最后,笔者想说的是,其实一切经济现象都是由最基本的经济原理构成。只不过,在市场行为中,人们通过主观意识的判断,将主观意识中对于客观世界的认识符号化了,这个符号化的价格数字可能或偏离、或符合该商品价值。但是,基本的经济学原理或许是客观存在的,虽然多数人都明白“供需决定价格”,但是这个原理在市场中又是如何发生,如何呈现的,似乎又难以具象化。比如,本文所探讨的价格安全边际,它的内在原理可能就是供需曲线上不同点位之间的错配,但是,想要真正抓住这一事实的尾巴,以及配以实证数据的论证,却不是那么容易。而研究所做的,无非是通过以自身的假设或者猜想为前提,通过实证数据加以论证,最后得出一个或许更加接近真实世界的判断,或许对、或许错,但经过思考、研究之后总会有新的发现。与诸君共勉,照例附上小诗一首:《观书有感》宋.朱熹半亩方塘一鉴开,天光云影共徘徊。问渠那得清如许,为有源头活水来。

【最新研判】聚烯烃基本面、绝对价格和均线的“三角关系”——论“均线是否可以代表基本面” 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 前言在笔者的前两篇报告《关于聚烯烃交易逻辑的读书笔记》和《由“均线”延伸出去的思考》中,笔者尝试梳理、介绍了自身的交易逻辑和交易系统。其核心思想是围绕均线的“均值回归”体系的思考;其中,笔者提出了:“从长周期来看,均线是可以近似的代表对应商品的基本面情况的”这一假设,但是并没有进行验证和说明。因此,为了逻辑严密性和交易系统的实证合理性,笔者将在这篇文章中针对“均线能否近似的代表基本面”这一论题进行论证和实证说明。核心观点:基本面有广义和狭义之分,广义的基本面主要指长周期尺度上的供应和需求的匹配程度,而狭义的基本面主要指企业利润、生产成本、进出口边际、基差等短周期产生作用的细分指标。在没有明显宏观事件冲击的情况下,从半年以上的周期来看,聚烯烃均线可以近似的代表基本面情况;同时,这种均线对基本面的表征性是在上述均线的时间尺度内(如120天、240天的尺度内),但并没有解释在上述时间尺度内,到底是价格领先基本面还是基本面领先价格。反之,如果存在明显的宏观事件的冲击,如2008年-2009年,2014年-1015年两个时间段,基本面和均线表现错配,即所谓的背离,导致均线对基本面的表征性会降低,但是背离程度越大,其随后的均值回归效应越强。更进一步,笔者发现,若基本面和均线同步、同向运行,行情波动幅度相对较低,价格平稳运行;而当基本面和均线产生背离,则多数时间内价格波动幅度相对较大。基本面也存在广义和狭义之分,广义的基本面主要指长周期尺度上的供应和需求的匹配程度,而狭义的基本面主要指企业利润、生产成本、进出口边际、基差等短周期的细分指标。首先,就广义的基本面来讲,可以跟踪的指标是半年度或者年度的聚烯烃表观消费量增速。笔者在以前的文章中曾经提及到,表观消费量只有在长周期的角度来看才可以近似的被看作是需求增速;而在短周期内,如月度、季度的时间尺度上,表观消费量或许仅仅只能被当作供给数据的统计,而非真实消费需求的统计,因为这之间还差一个库存数据。在没有明显宏观事件冲击的情况下,从半年以上的周期来看,聚烯烃均线可以近似的代表基本面情况;同时,这种均线对基本面的表征性是在上述均线的时间尺度内(如120天、240天的尺度内),但并没有解释在上述时间尺度内,是价格领先基本面还是基本面领先价格。反之,如果存在明显的宏观事件的冲击,如2008年-2009年,2014年-1015年两个时间段,基本面和均线表现错配,即所谓的背离。上文图2和图3中,分别是聚乙烯和聚丙烯表观消费量年度同比增速、绝对价格以及120天移动平均线的走势。可以明显的发现,在2010年-2013年之间,半年度均线和表观消费量增速基本维持在同步、同向的运动趋势之中,而在2008年-2009年和2014年-2015年之间,均线和表观消费量增速出现明显背离。从具体数据来看,2008年、2009年聚丙烯表观消费量分别为1007万吨和1232万吨,同比增速22.34%;另外,同期聚乙烯表观消费量分别为1132万吨和1547万吨,同比增速36.66%。而从绝对价格的走势来看,2008年5月至2009年初,华东镇海炼化T30S聚丙烯价格从17500元/吨附近高位跌破7500元/吨,跌幅超57.14%;同时,同期聚乙烯期货主力价格从16700元/吨跌破5800元/吨,跌幅近65.27%。彼时,基本面和价格走势的错配主要是2008年全球范围内的金融危机,导致整体大宗商品价格普跌。另一方面,2014年-2015年,聚烯烃基本面走势向好,但是绝对价格、均线都呈现向下驱动,主要是2014年中旬的原油价格暴跌以及2015年中旬的国内“股灾”对整体资本市场的悲观预期。从具体数据来看,2014年、2014年聚丙烯表观消费量分别为1962万吨和2252万吨,同比增速14.78%;另外,同期聚乙烯表观消费量分别为2176万吨和2347万吨,同比增速7.86%。而从绝对价格的走势来看,2014年中旬至2015年底,华东镇海炼化T30S聚丙烯价格从11000元/吨附近高位跌破7000元/吨,跌幅超36.36%;同时,同期聚乙烯期货主力价格从11500元/吨跌破7500元/吨,跌幅近34.78%。更进一步,笔者发现,若基本面和均线同步、同向运行,则行情波动幅度相对较低,价格平稳运行;而当基本面和均线产生背离,则多数时间内价格波动幅度相对较大。但是,上文论述并没解释的是:在上述120天均线系统下,价格和基本面的领先性具体如何。仅仅解释了在120天均线系统下,价格和均线在没有宏观事件冲击下大概率维持一致方向运行,而当价格或者均线和基本面背离程度越大时,其均值回归效应的发生将更加强烈。通俗的讲,短期内看到基本面乐观然后单纯的做多期货,是很难获得收益的,除非将时间周期拉到足够长,足够基本面的作用完全体现为止,反之亦然。因此,不论时间周期、不判断市场状态,而时单纯照着基本面操作期货,可能只是一种比较体面的“死法”。最后,笔者想说的是,真正的“投研一体化”不仅要做好基本面研究的功夫,需要花大量时间、下苦工;同时,在交易逻辑、交易系统的梳理思考上,或许需要花费更加多的精力和思考,并且每个人的交易系统和逻辑或许都不一样,唯有不断尝试、不断摸索,或许才能离“真相”更进一步。《稼说送张琥》节选----宋.苏轼“博观而约取,厚积而薄发,吾告子止于此矣。”—END—往期回顾最新研判丨关于聚烯烃交易逻辑的读书笔记最新研判丨由“均线”延伸出去的思考

聚烯烃周报(10.30-11.05):价格仍旧维持震荡区间之内,反弹或为商品情绪释放 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍 浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 核心观点价格仍在震荡区间内运行,短期内反弹或为商品情绪的释放核心论据抓住库存现实和预期切换的核心长期来看,维持月报中的观点不变:9月聚烯烃表观供给增速明显(主要是环比6%-7%的进口增速带来的边际供应),以安迅思统计口径来看,9月聚丙烯和聚乙烯当月表观供给分别为197.11万吨和242.05万吨,介于年内高点和次高点之间。时间往后推移,检修环比减少情况下,预计10-12月表观供给维持高增速。在此基础上,近一个月的情况是,上游石化库存、港口库存以及交易所仓单继续减少,说明库存在中游和下游必然有所累积。从我们的统计模型来看,截止9月末10月初,PE端下游工厂仍旧维持补库阶段,这和农膜季节性相匹配,而当前农膜开工率达到峰值,后期边际需求可能需要做减法;与此同时,PP端下游已经开始去库存。然而,对比去年同期,可以见到去年明显的原材料和产成品补库迹象。短周期来看,价格反弹或为商品情绪释放:上周聚烯烃价格运行趋势先抑后扬,整体走势震荡,但是仍旧处在近一个月的震荡区间之内,笔者认为,价格的表现更多的可以理解为资金和市场情绪的释放。理由是:①从基差角度来看,以PP为例,上半周期货价格下跌时,PP华东主流基差-50元/吨,当下半周期货主力拉涨时,PP华东主流基差接近-180元/吨。可见,现货始终在跟随期货波动,但是整体波动稍显被动、波动幅度偏小,成交多以刚需为主,难有放量。②商品情绪的反弹,上周以铁矿石、焦煤焦炭、螺纹为主的黑色系商品出现一定程度的涨幅,使整体市场氛围有所好转,基本面无明显矛盾的聚烯烃品种也跟随有一定涨幅。因此,笔者认为,当前的反弹尚不足以定义为趋势性扭转。「受北方取暖季影响,塑编开工率有所下滑」「农膜开工率季节性高位,需求边际做减法」「PP价格仍旧在震荡区间之内,反弹或许是情绪释放」「共聚价格相对坚挺,粉料价格走弱」「短期内价格或有反弹,但基本面并未明显改善」「聚丙烯利润:整体利润跟随聚乙烯价格波动」「聚乙烯利润:整体利润跟随聚乙烯价格波动」「原油价格坚挺,丙烯、乙烯单体走弱」「PP美金市场价格回落」「PP内外依旧倒挂,进口环比增速或有回落」「PE美金市场价格持稳,部分货源较少」「LLD、LD小幅倒挂,其余顺挂」「聚烯烃中游被动累库存」—END—

6、最低保护价格也叫支持价格或最低限价,高于均衡价格,实施保护价格会刺激生产,限制消费,导致市场供给过剩。因此,要保证保护价格的顺利实施,需要有强有力的行政措施,以及政府的收购和储备系统。

  基于此,我们给出效用函数的定义,即为每个可能的消费束指派一个数字,使得指派给受较多偏好的消费束的数字大于指派给受较少偏好的消费束的数字的方法,其数学表达式为(x1,x2) >( y1,y2),当且仅当 u(x1,x2) > u(y1,y2)。涉及效用函数的计算题是考研当中经常考到的题型,这里涉及到一个消费者最优选择的问题。出题思路:给出某个消费者的效用函数,以及该消费者的收入水平和他所面对的商品的市场价格,会问到消费者效用最大化,消费者的效用是多少,以及此时消费者对于两种商品的购买数量是多少。同学们在复习的过程当中一定要引起足够的重视。在效用这一章节有一个非常重要的知识点就是边际效用,它是指从消费一种商品的一个额外的数量中所获得的额外满足。对于边际效用的考察经常出现在名词解释当中的直接考察,以及计算题当中的间接考察。

4、根据凯恩斯学派的货币政策传导机制理论,货币政策增加国民收入的效果,主要取决于,投资的利率弹性和货币需求的利率弹性。

 

8、边际商品替代率递减规律是指随着一种商品消费量的逐渐增加,消费者为了获得这种商品的额外消费而愿意放弃的另一种商品的数量会越来越少!在维持效用水平不变的前提下,随着一种商品的消费数量的连续增加,消费者为得到一单位的这种商品所需要放弃的另一种商品的消费量是递减的,边际替代率递减规律决定的无差异曲线的斜率的绝对值是递减的,即凸向原点。

  消费者效用是指一个人从商品或服务的消费或享受中获得的满足程度,基于此,我们可以看出我们对于消费者效用其实质就是一种消费者对于商品或的服务的主观心理评价,是经济学家赋予能够体现消费者偏好高低的一种函数形式或者一组数字。这也就意味着我们不能像称重量或者测量长度那样,可以对于消费者的偏好有一个客观明确的可以在人们的脑海中测度刻度,比如我们知道某个人的体重如果超过200斤的话,我们柯以明确的判断这个人是一个肥胖的人,或者说某个人的身高,我们也可以迅速的判断这个人是一个高大的人。但是假如我说消费者对于某个商品的效用是10 的话,我不能知道这个数字到底该表着消费者的偏好是高或者是低。但是如果面对两个市场篮子,我们赋予这两种市场篮子代表的效用一个10,而另一个是5的话,我就可以明确的知道消费者对于其中一个市场篮子的偏好是高于另一个篮子的,但是我们不能武断的说消费者对于一个市场篮子的偏好,是对另一个市场篮子偏好的两倍,这是不正确的。因此,我们在微观经济学的理论当中,对于效用我们都是按照序数效用进行分析,我们最关心的问题是消费者偏好的高低,而不是商品组合之间的偏好相差了多少。